《行业分析怎么做？——外资投行基本面分析方法（知乎「一小时」系列 HOUR：057）》读后感1900字
做分析需要兼顾点线面，宏观的格局，行业的比较再到公司自身层面。
行业分析怎么做？——外资投行基本面分析方法（知乎「一小时」系列 HOUR：057）
钱粮胡同
59个笔记
◆ 1.1 基本面分析，你准备好了么？
>> 数据透视表（pivot table）
◆ 1.3 活学活用信用违约互换（CDS）
>> 信用违约互换，简称CDS（Credit Default Swap），是一种双边场外交易合同，由JP摩根的Blythe Masters在1994年发明。CDS包括起息日期、到期日期、期限、参考资产、本金、价格等信息，通俗的理解就是一份针对参考资产的信用风险保险合同
>> 除了行业，CDS也可以对应一家公司，如果其价差上升，就意味着这家公司的信用风险上升，违约概率增加——这是一个通过市场快速判断公司信用质量的方法
◆ 2.1 正规军的套路
>> 不管是分析一个行业还是一家公司，都分三个维度，即国家风险、行业风险和公司风险
>> 从上至下的分析方法（top-down），而公司到行业再到国家叫做由下至上（bottom-up
◆ 2.2 关于主权分析的那点事儿
>> 外包这个概念（outsourcing
>> 国家的分类都尽量采用主权评级，即是投资级的国家（investment grade）还是非投资级的国家（non-investment grade）
>> 世界银行网站（World Bank）、德意志银行研究部（DBResearch）的网站，或者Trading Economics的网站都可以获得各国详尽的宏观经济指标、分析报告以及对应的主权评级等。
◆ 3.2 当我们谈论行业时，我们到底在说什么
>> 实业类行业（Corporate Industry）与金融或主权类行业（Financial Institution/ Public Sector）
◆ 3.4 周期，还是周期
>> 周期性行业（Cyclical，可以理解为非日常生活必须的行业 – Discretionary
>> 非周期性行业（Non-Cyclical
>> 宏观思考（forward-looking
>> 负面的展望（negative outlook
>> 季节性因素（seasonality
◆ 3.5 行业泡沫怎么解
>> 资产价格泡沫（asset bubble）
>> 1630年左右到1637年间著名的「郁金香狂热」（Tulip mania），
>> 明钱（smart money
>> 从最开始潜伏期聪明钱的参与（信息垄断者），到最后老百姓的接单（江湖人称韭菜）
特点
1. 资产价格的迅速攀升
2. 同时期大规模的投资与投机
3.出现有美好未来却无明确盈利前景的行业
4. 高杠杆
5. 政府的参与
>> 泡沫
>> 动物本能（animal spirits）
从众心理
>> 羊群行为理论
◆ 3.6 案例——如何系统性分析汽车及其供应商行业
>> 贷款拖欠率（delinquency ratio）
>> 再融资风险（refinancing risk）
Return on risk weighted assets
>> 风险权重资产回报率RoRWA
>> 非系统性风险（idiosyncratic risk）
EBITDA，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
>> EBITDA
◆ 4.1 分析企业就像拼乐高积木
>> 商业风险（business risk），主要指的就是企业因为不确定性（uncertainty）导致的利润减少甚至亏损的风险，
>> 对单一客户的过度依赖（dependency）
>> 供应商提价
>> 项目执行可能遇到的风险
>> 价格战
>> 消费者品味的变化
>> 竞争对手比较（peer comparison）
>> 波特教授在20世纪80年代初提出的五力分析模型（买家的议价能力、供应商的议价能力、潜在竞争者的进入能力、替代品的替代能力以及行业竞争者的竞争能力）
◆ 4.2 一步步看懂企业
>> · 公司的主营业务是什么
· 市场地位、份额以及按业务种类划分的收入来源有哪些
· 近期是否有兼并购等活动
· 股权结构是什么样的
这些信息可以看作是对于这家公司的一个概况梳理。
>> 毛利润边际率（gross margin），3年内新产品销售占比
net promoter score净推荐值用来测试消费者的忠诚程度
(NPS)=(推荐者数/总样本数)×100%-(贬损者数/总样本数)×100%
确定您的净推荐值是直截了当的：问您的客户一个问题－“您是否会愿意将“公司名字”推荐给您的朋友或者同事？”
根据愿意推荐的程度让客户在0－10之间来打分，然后你根据得分情况来建立客户忠诚度的3个范畴：
褒奖者（得分在9－10之间）：是具有狂热忠诚度的人，他们会继续购买并引见给其他人。 被动者（得分在7－8之间）：总体满意但并不狂热，将会考虑其他竞争对手的产品。 贬损者（得分在0－6之间）：使用并不满意或者对你的公司没有忠诚度。NPS计算公式的逻辑是推荐者会继续购买并且推荐给其他人来加速你的成长，而批评者则能破坏你的名声，并让你在负面的口碑中阻止成长。
NPS的得分值在50%以上被认为是不错的。如果NPS的得分值在70－80%之间则证明你们公司拥有一批高忠诚度的好客户。调查显示大部分公司的NPS值还是在5－10%之间徘徊。
>> 净推荐分数（NPS）
>> 分销渠道：可以参看区域乃至国家的覆盖率，新兴销售渠道销售收入占比（互联网、移动端等）；批发与零售渠道占比
>> 供应商与客户依赖度：最大5家客户所占收入比重；最大5家供应商所占原材料采购比重
>> 盈利能力：EBITDA利润边际、净利润边际（net income margin）等指标的绝对值，以及与竞争对手相比的相对值
>> 净营运现金流（NOCF）减去资本支出和股利，得到自由现金流（FCF），看其是否是正的
FCF【自由现金流量】= EBIT【息税前利润】 × (1 – Tax【税率】) +Depreciation & Amortization【折旧和摊销】-Changes in Working Capital【营运资本变动】- Capital expenditure【资本支出】
实务操作一般用经营活动现金流减去构建固定资产、无形资产等相关支出获得
>> 自由现金流（FCF）
>> 资本支出对折旧的比率
interest bearing debt
>> 有息债务（IBD）
>> 有息债务（IBD）
>> IBD除以EBITDA的比值，根据多年经验，一般超过3.5倍说明这家企业是杠杆类企业
>> 关键人风险（key man risk）
◆ 4.3 价值，现金流，一点经验和建议
>> 债权募集说明书
>> 高度概括的数据（aggregate data）
◆ 5.1 换个口味，银行与实业企业的异同
>> 极高的杠杆（high leverage）
>> 资产的核销（write-off）或减值（impairment）
>> 渐进影响的（gradual impact）
◆ 5.2 一步步看懂银行
>> 全能银行（universal bank）
>> 细分型的（specialized niche）
>> 资产剥离（divestments）
>> ROAE（平均权益回报率）和ROAA（平均资产回报率）
>> 契约风险（covenants）
>> rating triggers
>> 表外业务（off-balance）